广发能源化工日评:美元走弱对油价形成支撑,油价反弹

 人参与 | 时间:2025-07-06 06:13:37

【行情回顾】

11月1日,油价反弹NYMEX 原油期货12合约88.37涨1.84美元/桶或2.12%;ICE布油期货换月01合约94.65涨1.84美元/桶或1.98%。化工中国INE原油期货主力合约2212涨1.2至684.7元/桶,日评夜盘涨9.6至694.3元/桶

【重要资讯】

1.企业预计二叠纪石油产量在2022年将增加50-60万桶/日,美元到2023年,走弱二叠纪石油产量将增加60-80万桶/日。对油

2.据国际文传电讯社:俄罗斯副总理诺瓦克表示,价形俄罗斯已开始向伊朗提供石油产品互换供应,成支撑产品清单将进一步扩大。油价反弹

3.印度官员表示,化工伊朗和委内瑞拉有潜在的日评石油来源,可能可以进入全球石油市场。美元

4.德国副总理兼经济部长哈贝克:应该对年收入在7.5万欧元左右的走弱个人征收能源援助税。

5.伊拉克石油部:伊拉克10月份的对油石油总出口量平均为340万桶/日。

6.美国能源安全特使Hochstein:美国需要回购2亿桶石油来补充战略石油储备(SPR)。价形拜登向石油公司发出信息,要求他们将利润进行再投资。

7.利比亚国家石油公司(NOC):利比亚目前的石油产量为120万桶/日。

8.俄罗斯天然气工业股份公司:今年天然气产量下降19%。

9.欧洲天气预报员称,欧洲11月将迎来温和天气。

10.据调查,石油输出国组织10月份日产量增加3万桶,至2998万桶。

【行情展望】

国内疫情政策潜在变化的猜测提高市场偏好,且美元走弱也对大宗商品价格形成支撑。供应方面,10月OPEC原油产量稳定,增加3万桶/日至2998万桶/日,11月份该组织开始减产,使得供应支撑增强,此外对俄罗斯制裁日期逐渐临近,俄罗斯供应减量的风险逐渐显著。需求方面,长期受到经济放缓压力和流动性收紧的拖累,但短期裂解价差高位,需求仍有一定韧性支撑。最新API原油库存大幅去库653.4万桶,预计供应支撑下原油供需结构向紧平衡方向演绎。短期美联储议息会议前,市场波动较大,建议暂观望,关注逢低波段做多机会。

:供应维持高位VS需求转弱,基本面驱动向下

【现货方面】

11月1日,国内沥青均价为4421元/吨,较上一工作日价格下调15元。近期受公共卫生事件因素影响,部分地区继续下调沥青报价,整体带动国内沥青价格下行。

【开工方面】

截至10月28日当周,全国炼厂开工率环比+0.17%至43.60%,同比+5.60%;东北地区开工率环比持平为28.24%,山东地区开工率环比-0.29%为53.03%,华北华中地区开工率环比-2.12%为43.97%,长三角地区开工率环比+3.43%为41.61%,华南西南地区开工率环比-1.80%为41.37%。

华北供应端有所增加,河北鑫海大装置转产沥青;西北疆内主力炼厂克拉玛依石化月初降产,疆内供应进一步降低;东北炼厂生产积极性不高;华南区内主营炼厂日产略有提升。

【库存方面】

截至10月28日当周,炼厂库存率环比+0.45%至30.83%,同比-20.17%;东北地区炼厂库存率环比+1.10%至23.16%,华北山东地区环比-0.25%至33.56%,华南地区环比+3.13%为24.38%,长三角地区环比+1.25%至28.07%。社会库存率则环比-0.23%至15.61%,同比-22.29%。

【行情展望】

随着成本抬升,沥青炼厂综合利润已有回落,但利润表现尚可,供应预计环比持平,11月沥青排产283.8万吨,同比增加22%,环比增加1%。需求方面,资金、天气和疫情等因素制约下,沥青需求有环比减量预期。综合而言,供应持续高位、需求环比减弱,预计沥青呈现累库格局,沥青基本面驱动向下,但当前低库存、基差高位、裂解低位情况下,盘面估值较低,预计短期跟随成本震荡为主。11月开始山东地区交割品贴水调整为80元/吨,鉴于当前库存水平较低,交割逻辑下建议12和01合约正套持有。

:供需预期有所修复叠加油价偏强,PTA短期止跌企稳

【现货方面】

昨日PTA期货反弹,受宏观氛围转暖,PTA期货涨幅扩大,日内供应商出货,个别聚酯工厂有递盘。现货市场商谈氛围一般,现货基差坚挺,贸易商商谈为主。日内本周货源主流在01+520~530有成交,个别略高,下周个别在01+480~490有成交,成交价格区间在5550~5690附近,夜盘成交偏低端。11月中下基差在01+390~400成交,11月下在01+340~380附近有成交。主港主流基差在01+525。。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨15美元/吨至964美元/吨,PXN压缩至271美元/吨;PTA现货加工费至356元/吨,TA01盘面加工费-60元/吨。

【供需方面】

PTA:PTA负荷降至70%偏下;

下游聚酯:聚酯负荷至84.1%附近。终端订单走弱,终端开工提前拐点向下。加弹、织造、印染开工分别为71%(-3%)、66%(-8%)、75%(-5%)。江浙涤丝价格重心继续下跌,产销整体尚可。但近期终端新单氛围清淡,下游开工走弱,加之市场对未来需求预期悲观,涤丝产销缺乏持续性,工厂库存压力无法得到有效缓解,预计短期涤丝工厂仍以优惠出货为主。

【行情展望】

短期美元走弱,国内市场情绪好转,油价反弹,带动聚酯系品种反弹。但原料PX新装置投产时间临近,PX取价换月以及下游PTA减产,PX价格反弹依然承压。部分PTA装置检修,新装置投产时间未明确,11月PTA供应存收缩预期,尽管终端需求转弱,但短期下游聚酯开工维持,11月PTA累库幅度放缓。叠加市场情绪好转,短期PTA有一定支撑。且PTA和布油价差压缩至历史偏低水平,关注多TA空原油套利机会。

操作上,TA短期观望或5000以下短多,不建议追涨,后期仍偏空对待;因TA-原油价差偏低,关注多TA空原油套利建仓机会。

乙二醇:供需偏弱叠加市场氛围偏弱,MEG延续弱势

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心低开小幅上行,市场商谈一般。早盘乙二醇价格重心低开震荡,场内买盘跟进一般。午后盘面震荡上行,现货成交至3810元/吨附近,现货基差略有走弱。美金方面,乙二醇外盘重心低位整理,早间到港船货433-435美元/吨附近成交,午后11月下船货小幅上行至440-443美元/吨附近,个别供应商参与补货。

【供需方面】

MEG:中国大陆地区乙二醇整体开工在57.36%(-2.52%),其中煤制乙二醇开工在34.10%(-6.82%)。华东主港地区MEG港口库存约84.0万吨附近,环比上期增加0.6万吨。

下游聚酯:聚酯负荷至84.1%附近。终端订单走弱,终端开工提前拐点向下。加弹、织造、印染开工分别为71%(-3%)、66%(-8%)、75%(-5%)。江浙涤丝价格重心继续下跌,产销整体尚可。但近期终端新单氛围清淡,下游开工走弱,加之市场对未来需求预期悲观,涤丝产销缺乏持续性,工厂库存压力无法得到有效缓解,预计短期涤丝工厂仍以优惠出货为主。【行情展望】

虽煤化工成本压力下煤制MEG装置有所降负,但供应收缩幅度有限,不足以改变后续累库预期。且近期终端新订单明显转弱,叠加新装置投产预期,MEG仍承压明显。尽管市场情绪好转,MEG止跌企稳,但弱预期下MEG反弹仍受限。

操作上,短线观望,3800以下不建议做空,等待右侧做多机会。

短纤:供需偏弱VS成本端偏强,短纤短期止跌企稳

【现货方面】

昨日早盘直纺涤短部分工厂报价下调50-100,部分维稳观望。随后期货跟随原料大涨,现货成交放量,贸易商及纱厂普遍有补仓动作,截止下午3点,直纺涤短工厂平均产销在166%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7550元/吨,福建主流7450-7500元/吨附近,山东、河北主流7500-7600元/吨送到。

【供需方面】

目前直纺涤短开机负荷至82.4%。需求上,原料现货依旧偏弱,涤纱维持商谈走货,成交疲软。

【行情展望】

目前直纺涤短维持盈利水平,短期供应相对高位;而下游纱厂订单一般,库存累加,现金流亏损,负荷仍有下降预期。短纤供需整体偏弱,存累库预期,市场心态仍偏弱。昨日随着市场情绪好转,油价及原料PTA反弹带动下短纤止跌企稳,现货成交放量,但供需偏弱预期下短纤反弹空间有限。

策略上,PF观望或6500偏下低多,不建议追涨,后期仍偏空对待;关注PF-TA价差1400附近做扩大机会。

苯乙烯:亏损扩大导致减产增加,EB低位存一定支撑

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯整体走高,在苯乙烯装置停车减负下,供应减少支撑市场走势,贸易商逢低补空,成交气氛整体尚可。至收盘现货8150-8290,11月下8170-8290,12月下7920-8020,单位:元/吨。美金市场重心企稳,内外盘呈现顺挂,市场以船货私下商谈为主,整体货源略有增多,11月纸货卖盘955,单位:美元/吨。

【成本方面】

在原油回升,下游苯乙烯期货价格走高的情况下,昨日纯苯商谈价格出现上涨,但幅度有限,主要是11月上旬船报来看,纯苯供应依旧充足,初步预估11月中上前约有11-13万吨纯苯到江苏主港口,且4季度供应端装置减产或停车有限,相比之下需求端尤其是苯乙烯近期减停产计划增多,供需比出现转弱;海外市场来说,亚美窗口依旧以关闭为主,亚洲纯苯依然以中国市场销售为主,此外SK一套芳烃装置近日恢复重启,该装置纯苯涉及产能达到60万吨/年,万华苯胺装置预计在11月下恢复重启。另外,中石化挂牌价下调250元/吨至7200元/吨。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差,部分装置降负或停产,目前苯乙烯负荷降至72%附近。需求上,下游ABS/PS开工尚可,但后续订单跟进不佳,EPS装置停工较多,但因苯乙烯价格下跌,下游行业利润较前期略有恢复。

【行情展望】

苯乙烯行业现金流亏损扩大,装置检修或降负继续增加,华星停车,利安德二期减负,新浦检修提前;下游现金流较好,下游开工短期维持,但终端订单偏弱,市场对需求预期偏空。短期苯乙烯供需良好,但因进口到船增多,港口库存仍在小幅增加,后续苯乙烯供需预期偏宽松。且近期纯苯到港集中且新装置投产临近,而需求在转弱,叠加中石化下调挂牌价,纯苯市场依然承压,抑制苯乙烯反弹。考虑到目前盘面亏损幅度较大,如果油价持稳,EB低位仍有支撑。

策略上,短期观望或7600附近短多,中长期仍偏空操作。

:市场情绪扰动,部分获利单了结,PVC低位反弹

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格回涨,点价货源优势消失,贸易商一口价报盘为主,华东及华南市场下游采购积极性不高,现货成交偏淡,华北市场部分成交有所好转。5型电石料,华东主流现汇自提5780-5880元/吨,华南主流现汇自提5800-5930元/吨,河北现汇送到5670-5800元/吨,山东现汇送到5800-5900元/吨。

【电石】

昨日乌海、宁夏等地电石出厂价继续下调100元/吨左右,采购价个别推出了降价计划。电石企业出厂价迅速下调主要为刺激出货,自身亏损开始加剧,个别开始降负荷运行。目前各地PVC企业电石到厂价格为:山东主流接收价4280-4320元/吨;河南地区宇航、联创到厂价格4100元/吨;陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3880元/吨。

【PVC开工、库存】

开工:截至10月27日PVC整体开工负荷率72.5%,环比下降1.65个百分点;其中电石法PVC开工负荷率70.95%,乙烯法PVC开工负荷率78.02%。

库存:截至10月28日华东及华南样本仓库总库存32.84万吨,较上一期减少6.92%,同比增加100%。

【行情展望】

昨日受市场情绪和消息面的扰动,商品整体偏强劲,从盘面减仓反弹看系空头获利了结为主。鉴于目前PVC行情仍是偏空行情。基本面看PVC估值偏低,但供需看后续预计压力增大。生产企业看尽管部分减产,但从一体化利润情况看亏损幅度有限且时间不长,故而负反馈或发酵需时间。但需求端“金九银十”步入末端,需求提振非常有限,而步入冬季后雨雪天气将进一步影响终端开工。结合目前的高库存,暂看后续难有有效去库机会,故方向上维持偏弱震荡的观点,结合目前盘面点位已偏低性价比有限,建议滚动逢高短空。

:盘面小幅反弹,现货区域显分化

【甲醇现货】

内蒙古市场弱势整理,商谈顺利,综合评估在2280-2320元/吨。山东地区甲醇市场重心上移,运费高位及刚需补货,期货上涨带动气氛,日内综合评估在2700—2900元/吨。广东地区稳中提升,日内主流商谈参考在2760-2810元/吨。太仓甲醇市场低价消失,成交在2800—2830元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率:截至10月27日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.05%,较上周下跌2.18个百分点,较去年同期上涨5.76个百分点。

库存:截至10月26日,中国甲醇港口库存总量在45.22万吨,较上周减少2.1万吨。其中,华东地区去库2.65万吨;华南地区累库0.55万吨。中国甲醇样本生产企业库存49.62万吨,较上期增0.54万吨,涨幅1.09%;样本企业订单待发24.63万吨,较上期减少0.22万吨,跌幅0.87%。

【行情展望】

近期煤价松动下甲醇价格承压,而昨日市场宏观氛围偏强势,甲醇有所反弹,但现货价格反映出区域特性,港口偏强,主产区较弱。甲醇供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况;目前甲醇行业开工处于偏高位,后续鲲鹏与宝丰投产情况;需求端传统下游刚需,MTO利润持续承压下对甲醇需求造成抑制。港口库存已降至近五年低位,偏干的库存使得港口基差强势,但中长期供需或逐步趋于宽松。产区库存天数在10天左右,同比高位,后续有排库需求。综上方向上甲醇暂维持弱势运行判断,但由于此轮价格快速下挫后下方空间有限,结合冬季能源价格偏强看建议观望,激进者可逢高滚动短空。

尿素: 宏观和基本面轮流主导,等待供需修复预期落地机会

【当前逻辑】

1.现货市场运行情况来看,这两天山东临沂市场2440-2445元/吨,较前值基本持平,与期货盘面波动差异较大,同时河南基差冲高回落,说明短期宏观情绪仍把持能化板块导致UR主力上行;

2.供需情况看,虽然11月有计划检修的尿素装置有7套,大部分装置在华北少量西南,因此预计11月尿素供应量小幅减少,月产量在450万吨附近。但是从消费表现看,一方面国内冬季农需减弱,多数区域农业市场进入淡季,农业端需求支撑较弱,另一方面地产和基建仍较为低迷,11月难有起色,三聚氰胺、复合肥、胶合板等工业下游整体呈现下滑趋势,因此供需存矛盾存在阶段性修复可能,但具体还要跟踪后续的双减情况;

3.冬储方面,部分储备企业多在 11 月底之前要达到 50%的储备量,考虑到发运流程,因此随企业订单减少,若上游企业主动去库,可能压制期货盘面向上动力;

4.利润情况,根据隆众的数据,固定床完全成本大约2600-2700元/吨上下,新型煤气化完全成本2100-2200元/吨不等,而对应主流区域企业的利润水平,大约负100-正300元/吨左右。

【观点与策略】

此前基本面弱势持续影响主力合约盘面走势,但近期能化板块整体受宏观情绪主导,使得行情演变偏离基本面。煤炭价格和供需修复预期使得厂家存在挺价意愿,但目前下游消费不佳确实成为向上阻碍,加上宏观情绪来回主导,预计后续在供需矛盾修复信号释放前,主力合约盘面仍将以窄幅波动运行为主。

操作策略方面,建议跟踪供需双减情况对头寸进行操作,短期观望为主(波动区间2200-2360附近),有条件的根据成本情况逢低谨慎买入,仅供参考。

LLDPE:基本面驱动可能随价格大幅波动后逐渐显现,但短期宏观情绪仍施加较大影响

【基本面情况】

1.现货端情况看,国内聚乙烯现货市场价格先跌后涨,此前由于市场观望气氛较重,导致出货不畅,贸易商报盘开始下滑,跌幅在50-100元/吨。而后随着指引面的上涨,市场交投热情增加,LLDPE价格也开始回暖。从基差表现来看,冲高回落走势基本上和其它化工品类似,主要受宏观情绪影响,整体上涨带来的结果。

2.供需面来看,11月供应大概率仍处于高位水平,预计产量将会达到 223.13 万吨(虽然较 10 月份环比减少了 1.31%),且进口窗口仍在,因此不排除后续进口量维持增加状态,但短期看企业库存没有过快增长,上游企业挺价意愿较强。此外近期虽然是阶段性农膜需求旺季,下游企业采购热情度上涨,但中长期看终端消费年底前难见利好,随农膜消费进入淡季预计盘面上方压力将增加;

【观点和策略】

虽然短期期货主力合约受宏观面影响价格冲高,但中长期来看PE仍将维持宽松偏累库弱势,并且基本面弱势驱动将随期货主力合约价格宽幅波动逐渐得到印证。

操作策略方面,建议不要盲目抄底(反弹顶部大概在7950-8050附近),风险偏好较大的可以谨慎逢高空单,持续跟踪盘面驱动变化。其次是震荡行情期间建议L01-05正套可持续布局(顶部区间预计180-200附近波动),仅供参考。

PP:基本面仍然处于弱势,操作上建议偏空思路对待

【基本面情况】

短期看成本端,地缘政治问题及原油减产协议存在利好,原油价格高位叠加硬性消费需求增速,为市场提供利好支撑,11月初期市场存在低位探涨机会。但宏观面经济下行压力制约消费端部分需求,同时新增扩能装置放量加大供应端压力,预计月中下旬空头因素影响将压过成本和需求端利好,谨慎高位回落风险。 【观点和策略】

宏观经济数据表现一般,疫情零星爆发压制了PP下游消费活力,基差在盘面走跌后也难有走强,且11月PP本身供需平衡累库概率较大,故中长期看盘面大概率弱势运行。

操作策略方面,建议短期在宏观面驱动下不建议单边操作,维持观望。PP01-05正套策略可持续运行,短期近月仍有一定上行空间(顶部区间可能在150-180);PP-3MA建议随PP库存增加进行做窄操作(MA气头降负可能维持相对强势),仅供参考。

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