光大期货【尿素】：基本面不悲观 市场博弈继续存在

1、期货供应：目前尿素供给端因检修企业数量不及复产企业数量，尿素行业生产水平周环比上涨1.21个百分点至73.60%，基本继续气头企业开工率和煤头企业开工率分别上调5.56个百分点、悲观博弈下滑0.29个百分点，市场尿素日产量小幅提升1.66%至15.98万吨。期货本周西北部分地区厂家仍存检修计划，尿素预计日产量将出现小幅下滑，基本继续尿素实际供应也将受到一定影响，悲观博弈但届时需看尿素企业检修计划落实情况。市场

2、期货库存：上周尿素企业库存变化幅度不大，尿素目前绝对值39.6万吨，基本继续周环比减少0.25%。悲观博弈当前市场格局处于厂家主发预收订单为主，市场市场新单成交在价格持续上调之后再次放缓，故企业库存变化幅度有限。

3、需求：需求端的好转预期和边际改善现实成为支撑盘面走势坚挺的重要因素。一方面，随着秋季肥市场逐步推进，复合肥行业市场询价意向有所提升，实际采购力度仍需等待时机释放。另外，随着高温及降雨天气减少，三聚氰胺及胶板厂企业陆续恢复生产。上周复合肥行业及三聚氰胺行业开机率分别较上周提升4.18个百分点和5.18个百分点，二者也均从近几年的最低点持续回升，尿素刚需水平也有所好转。另一方面，9月6日农资协会发布对国家商业储备化肥承储企业补充招标的通知，一方面预示当前市场承储数量有所欠缺、需求采购力度不足，另一方面或暗示后期仍有采购预期从而提振尿素市场需求。

4、国际市场：8月底印度RCF公司发布新一轮国际尿素招标，国内部分尿素企业或接洽出口。另外，国际市场因欧洲天然气等能源价格持续上涨，引发当地肥企削减产能，停产危机再起，对国际市场尿素价格存在托底效应。

5、观点：生产方面因川渝地区尿素生产企业大多已于8月底或9月初复产，故供给端支撑时间跨度、幅度都相对有限；而需求端既有下游行业开工逐步提升等现实因素，也有对后期国储化肥持续推进、出口好转、秋季肥市场需求放量等预期因素。整体来看，尿素市场供需结构并不悲观，供需两端博弈情况也将持续进行，但中下游及基层用户阶段性的采购节奏或因价格的持续上涨而出现放缓迹象，从而对现货价格及期货市场心态产生抑制。受此影响，尿素盘面难以出现趋势性行情，短期仍以宽幅波动思路对待，盘面反转也需要新的动能出现。

6、风险：供给端提升速度超预期；需求端释放力度不及预期；国际尿素市场心态及供需变化；宏观情绪变化等。