天风证券：维持洛阳玻璃股份买入评级 目标价升至22.43港元

天风证券发布研究报告称，天风维持（01108）“买入”评级，证券至港综合考虑光伏玻璃供需较前期预测更优、维持其更快的洛阳光伏玻璃新增产能投放节奏以及非经常性收益贡献，上调2022-24年收入预测至46/100/134亿元，玻璃同期归母净利预测升至3.8/6.2/9.2亿元，股份目标价上调至22.43港元。买入目标控股股东凯盛集团拟打造信息显示及应用、评级新能源、价升优质浮法及特种玻璃三大材料平台和中央应用研究院，天风该企承担新能源材料平台角色，证券至港近年一系列资产重组整合也围绕该框架展开，维持同时光伏玻璃扩产节奏也在加快，洛阳托管并拟适时收购集团薄膜电池资产，玻璃在成长为新能源材料平台的股份道路上有成果、有前景。

天风证券主要观点如下：

光伏玻璃产能扩张加速，效益有弹性，技术优势也值得重视

截止2022/07末公司光伏玻璃在产产能为3350t/d，其中桐城新能源于2022/03新投产产能规模为1200t/d的一窑八线新窑炉。同时合肥新能源、宜兴新能源、北方玻璃、洛阳新能源均有新产线在建。结合各省工信厅披露的光伏玻璃听证会数据汇总，该行测算公司现有并表主体未来拟逐步投产20100t/d光伏玻璃产能，同时关联主体未来或可贡献增量产能24420t/d光伏玻璃产能，光伏玻璃产能蕴含较大提升空间，产能扩张或提速。

随着新产能逐步贡献，公司产能规模、单窑平均规模、平均窑龄等影响光伏玻璃生产成本的关键变量持续优化，叠加集团集中采购平台及自供硅砂等或也有增量贡献，该行判断其光伏玻璃单位生产成本或持续优化，利润率向上弹性或优于竞争对手。此外，公司光伏玻璃前沿技术也值得重视，如薄膜电池TCO玻璃生产能力、量产1.6mm以下超薄光伏玻璃能力等。

托管并拟适时收购控股股东薄膜电池资产，或为公司成长新引擎

2022H1公司与控股股东凯盛集团签署股权托管协议，托管其持有的成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权、凯盛光伏60%股权，并均明确后续拟根据洛阳玻璃新能源材料战略布局需要，适时收购标的公司的股权。

凯盛集团早在2009年即开始尝试薄膜产业链布局。11年中建材国际工程集团收购拥有碲化镉薄膜电池生产线核心技术和相关专利的德国CTFSolar，14年蚌埠院收购法国圣戈班旗下在铜铟镓硒薄膜太阳能电池领域技术居于世界前列的Avancis全部资产，夯实凯盛集团对于两类薄膜电池的技术储备及产业化基础。

凯盛光伏于17年开始逐步投产一期300MW铜铟镓硒产线，成都中建材于18年也全面投产世界首条拥有自主知识产权工业4.0的年产100MW碲化镉发电玻璃示范生产线，两类薄膜电池均进入产业化阶段。

通过技术持续迭代、产能稳步扩张，凯盛集团或持续引领我国薄膜电池产业发展，发展前景值得期待。按照凯盛集团部署，薄膜电池产业为其新能源材料板块重要组成部分，结合前期薄膜电池资产托管事项，薄膜电池未来或为公司成长新引擎。