招银国际：维持百胜中国买入评级 目标价升至465.05港元

招银国际发布研究报告称，招银中国至港维持（09987）“买入”评级，国际目标价上调至465.05港元。维持公司22Q3销售额同比增长5%至27亿元，百胜净利润同比增长100%至2.08亿元，买入目标合乎该行预期，评级认为主因：同店销售增长胜预期、价升毛利率保持韧性以及Q3租金减免和低于预期工资上涨。招银中国至港另期内肯德基/必胜客门店经营利润率为20.6%/13.4%，国际创2018年以来最高水平。维持

该行表示，百胜对公司长期发展持更为正面看法，买入目标因为相信其盈利能力有结构性提升，评级驱动因素包括：1）近年新产品相当成功，价升证明研发以及分散成本的招银中国至港能力，2）商店更高自动化程度，员工效率提高，3）开出更多小面积的门店，4）资本支出降低，肯德基/必胜客从250万/170万元下降至200万/160万元。因此，肯德基/必胜客的投资回本期在2/3年，非常健康。

报告中称，公司重申2022财年开店1000-1200家目标，包括Taco Bell和Lavazza等品牌，尽管Q2有开店延迟和COFFii JOY有门店关闭。该行认为，公司2022Q4和23财年增长仍会很快。虽然22年9/10月有900/1400家门店受疫情影响，但该行认为影响应该不会太严重，因为Q4不是公司旺季。此外，成本通胀压力都得到很好的控制，以及开店空间仍然充足。